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[买入评级]山鹰纸业(600567)年报点评:造纸业务红利提拔 内涵并购减速财产整合
来路: 著作人:何良坤 公布日期:2018-06-11 14:07  阅读量:

[买入评级]山鹰纸业(600567)年报点评:造纸业务红利提拔 内涵并购减速财产整合

日期:2018年03月21日 09:00:53 中财网

[买入评级]山鹰纸业(600567)年报点评:造纸业务红利提拔 内涵并购减速财产整合


中心观念:
2017 年归母净利润同比增长471.00%
2017 年公司完成业务支出174.70 亿元(YoY+43.96%),归母净利润20.15 亿元(YoY+471.00%),加权均匀净资产收益率21.54%,同比添加16.56 个百分点。原纸整年产量357.67 万吨,销量353.61 万吨,产销率98.86%,瓦楞箱板纸箱产量11.69 亿平方米,,销量11.70 亿平方米。分季度拆分,四序度业务支出50.86 亿元(YoY+38.66%),归母净利润5.84 亿元(YoY+300.39%)。股利政策方面,拟向全体股东每10 股派发盈余1.33元(含税),占当年归属于母公司一切者的净利润的30.17%。

内涵并购减速财产整合,北欧纸业特种纸业务加强公司红利才能
北欧纸业于2017 年10 月24 日完成交割,新减产量算计4.55 万吨,毛利率达36.38%。公司经过内涵并购参与技能壁垒高、红利才能强的高端特种纸细分市场,提拔公司造纸技能,改进产物构造,收买联盛纸业,使得公司的造纸消费基地扩展到了华南地域,进一步扩展公司造纸业务在国际的地区结构,国际外市场协同开展,思索北欧浆纸及联盛纸业内涵并表影响,公司2018 年产能无望增至靠近500 万吨。

红利预测与投资发起
外废出口羁系及环保政策趋严,包装纸行业龙头无望受害于会合度提拔及财产链延伸,华中山鹰127 万吨包装纸项目已开工建立。思索联盛纸业及北欧纸业公司收买影响,估计公司18-20 年归母净利润辨别为25.0、31.1、36.5 亿元,以后股价对应2018 年8.6xPE,维持“买入”评级。

危害提示
环保政策抓紧招致小产能重新复产;卑鄙包装需求降落;包装原纸价钱能够动摇;废纸本钱能够上升,新减产能投放进度受阻。

□ .汪.达./.赵.中.平  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司

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