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太阳纸业2018年业绩快报点评:18Q4业绩契合预期,公司具有长足增长动力
来路:告白纸巾厂 著作人:蔡栋峰 公布日期:2019-07-21 18:22  阅读量:

    纸价回落叠加本钱高位,公司四序度业绩承压:受需求端增速放缓、新减产能落地等方面影响,纸价自18Q2起继续回落,依据卓创资讯,停止18年末,公司主营纸种铜版、胶版、箱板纸价钱辨别自高点回落约21%、16%、26%;虽有新减产能奉献,但纸价的继续回落使得公司Q4支出增速进一步放缓。利润端来看,因原资料库存周期影响,18Q4公司实践浆价本钱绝对较高,使得Q4利润端承压。溶解浆方面,依据Wind统计,18Q4溶解浆均价环比Q3小幅下跌约63元/吨,溶解浆业务红利波动。

公司公布18年业绩快报:18年公司完成业务支出216.51亿元,同比增长14.59%,归母净利润22.34亿元,同比增长10.37%;此中18Q4单季度完成支出55.41亿元,同比增长6.79%,归母净利润4.33亿元,同比降落33.44%,业绩契合我们预期。

    红利预测和投资发起:联合公司业绩快报,同时思索到纸张跌幅较大且同期浆价仍处绝对高位,我们下调公司18-20年归母净利润至22.34/21.63/24.78亿元(后期为23.32/25.70/29.53 亿元),对应EPS为0.86/0.83/0.96元,以后股价对应PE为8X、9X、7X。思索可比公司19年PE均值7倍(Wind分歧预期),而公司作为领军纸企,产能计划明晰、原资料一体化水平高,因而赐与肯定估值溢价,赐与19年9倍PE,上调目的价至7.47元,维持“增持”评级。
    春季补库存行情驱动纸价小幅上升,吨纸红利无望边沿修复:19年1-2月纸企连续公布跌价函,幅度50-200元/吨,我们跟踪双胶纸跌价已根本落地。现在时点来看,文明纸供需及竞争格式绝对较好,加上原资料价钱的支持,叠加淡季补库存的行情,我们判别文明纸仍将有降价的窗口期,因此公司造纸主业的红利才能无望边沿修复。
    产能计划明晰与原资料端积极结构,公司具有长足增长动力:现在公司年浆纸产能达602吨,此中纸产能432万吨,浆产能170万吨。18年7月,公司通告拟在老挝建立120万吨造纸项目,我们以为将来该项目标投产一方面可以进一步优化公司包装纸本钱构造,进步本钱劣势;另一方面将丰厚公司产物构造,有助于公司奠基综合性纸企龙头位置。

    危害提示:原资料价钱大幅动摇危害;纸业需求不及预期危害。



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