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【华泰轻工陈羽锋团队】轻工制造: 落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头
来路: 著作人:林琪 公布日期:2018-06-26 16:13  阅读量:

华泰轻工陈羽锋团队】轻工制造: 落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头

2018-06-20 07:37 来路:华泰证券研讨所 产能过剩 /并购重组 /公司

原标题:【华泰轻工陈羽锋团队】轻工制造: 落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头

【华泰轻工陈羽锋团队】轻工制造: 落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头

公布日期:2018年6月17日

研讨员:陈羽锋(S0570513090004)/张坚(S0570115090022)

比照美国造纸行业开展阶段,我国造纸行业尚处于去产能后期阶段,市场竞争格式仍未终极奠基。在环保力度继续加大趋向下,龙头企业竞争劣势分明,无望凭仗本钱、范围等劣势无望疾速掠夺市场份额,动员行业会合度进一步提拔。受害标的包罗山鹰纸业太阳纸业

走过疾速开展、落伍产能镌汰阶段,美国造纸行业步入开展成熟期

依据牢固资产投资和产能之间的干系可将美国造纸行业分别为三大阶段:1)1948-1979年间,二战后环球经济规复,纸成品需求少量添加,深圳纸巾厂,带来造纸行业牢固资产投资额敏捷增长,行业疾速扩张,产能应用率终年维持在85%以上高位;2)1980-1999年间,美国开启环保立法历程,造纸行业主动开启去产能历程,牢固资产投资额于1990年见顶到达128亿美元,随下落后产能减速出清,龙头纸企经过并购疾速提拔市占率,动员营收减速上升;3)2000年以来,随着行业整合步入序幕、纸成品供需干系企稳,企业红利才能大幅改进,行业开展步入成熟期,CR10均坚持在85%以上。

国际纸业:并购完成霸主位置,多元化向专业化的聚焦

国际纸业建立于1898年,是全美最大的包装纸板消费商,市场占据率达26%。晚期阶段,国际纸业在继续优化主业务务、拓展造纸国际业务幅员的同时,还实验多元化开展,业务触及化学品、林成品、林地、地产开辟等多个范畴。随后公司捉住行业整合阶段开展机会,于1995-2000年间经过14次并购提拔造纸主业的全体竞争力,在各细分市场占据率明显提拔,龙头位置逐步展现。2005年以来,公司进一步收紧业务范畴,将运营重点放在造纸主业上,进步消费服从、整合环球结构,提拔公司竞争力,2016年业务支出到达210亿美元。

我国造纸行业尚处去产能后期阶段,环保趋严利好龙头企业

根据美国造纸行业的阶段分别规范, 我们以为我国造纸行业在颠末需求拉动行业疾速开展(2010年曩昔)、产能扩张叠加环保去产能对冲(2010-2014年)阶段,开展已步入去产能后期阶段。以后,造纸行业产能扩张速率有所放缓,环保趋严减速落伍产能出清,龙头企业无望凭仗本钱、范围等劣势无望疾速掠夺市场份额,动员行业会合度进一步提拔。从美国造纸行业开展经历看,我国人均纸消耗量尚处低位,行业仍有增漫空间,在去产能完成后,龙头企业红利才能与红利波动性无望提拔。

投资发起:落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头

环保趋严减速落伍产能出清,龙头企业受害分明,行业会合度无望进一步提拔,继续看好造纸龙头。受害标的包罗山鹰纸业(箱板瓦楞纸龙头,受害外废出口限定带来本钱劣势以及供应侧变革带来的会合度提拔)、太阳纸业(浆纸系龙头,周期与生长属性兼备)。

危害提示:环保政策实行不及预期;产能扩张凌驾预期。

【华泰轻工陈羽锋团队】轻工制造: 落伍产能减速镌汰,看好造纸龙头

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